股票无息配资开户天风证券：给予巴比食品买入评级

　　天风证券（601162）股份有限公司张潇倩,李本媛,谢文旭近期对巴比食品（605338）进行研究并发布了研究报告《同店仍有压力，股权激励终止》，本报告对巴比食品给出买入评级，当前股价为13.35元。

　　巴比食品

　　公司公告：2024H1营业收入/归母净利/扣非归母净利分别为7.64/1.11/0.88亿元(同比+3.56%/+36.04%/+31.42%)。2024Q2营业收入/归母净利/扣非归母净利分别为4.10/0.72/0.50亿元(同比-1.93%/+75.60%/+7.40%)，业绩符合预期。

　　收入端：Q2单店下滑双位数，蒸全味并表，团餐业务放缓。

　　1)品牌门店：24H1特许加盟/直营收入分别为5.73/0.11亿元(同比+1.8%/-19.7%)，Q2同比-3%/-31%。

　　①门店数量看：24H1加盟店新增/减少604/363家，净增241家至5284家(23H1净增330家)。Q2加盟店新增/减少401/211家(系蒸全味门店并表)，净增190家，开店进度基本符合预期；Q2闭店率环比、同比有提升，但对比23H2小幅改善。

　　②门店质量看:24H1单店收入同比-7%，24Q2单店收入同比-12%。

　　2)团餐业务：24H1团餐收入同比+10.5%至1.67亿元，占比同比+1.4pct至21.9%；24Q2团餐收入同比+1.7%至0.84亿元，占比同比+0.7pct至20.4%。24H1华东/华南/华中/华北收入同比+1.1%/+29.4%/+11.3%/+5.2%，Q2同比-4%/+23%/+8%/-9%，华东以外区域收入占比同比+1.9pct至18.1%。24Q2面米/馅料/外购食品类收入同比-0.9%/+4.8%/-11.0%，馅料占比持续提升。

　　利润端：租金补贴减少、激励费用减少，盈利稳步提升。

　　24Q2扣非净利率同比+1.1pct至12.2%，毛利率同比-0.3pct至26.4%；销售/管理费率同比-0.7/-1.0pct；非经常性损益同比+0.27亿元，系东鹏相关的公允价值变动损益增加)。

　　24H1扣非净利率同比+2.4pct至11.5%，其中：1)毛利率同比+0.6pct至26.2%；2)销售费率同比-1.3pct，系门店装修补贴/房租物业费率同比-0.5/-0.4pct，系当前环境下租金、装修成本下行所致；3)管理费率同比-1.4pct，系股权激励费用减少所致(股权激励费率同比-1.2pct)。

　　公司公告终止股权激励计划；展望未来，公司将继续丰富产品矩阵、优化外卖化率以弥补单店缺口，静待后续需求恢复。东莞工厂Q1末正式投产；武汉一期预计将于2024年末投放产能；上海研发中心预计26年上半年投放产能。

　　盈利预测：结合半年报并考虑整体消费环境，我们下调24-26年收入&归母利润预测值，预计24-26年公司收入增速分别为5%/7%/9%(金额为17.1/18.4/20.0亿元，24-26年前值为18.7/21.3/24.0亿元)，归母净利润增速分别为14%/12%/13%(金额为2.4/2.7/3.1亿元，24-26年前值为2.5/2.8/3.2亿元)，对应PE分别为14X/12X/11X，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期、竞争格局加剧、原材料成本上涨过快风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券李嘉祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.39亿，根据现价换算的预测PE为13.91。