华鑫证券有限责任公司孙山山近期对广州酒家（603043）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：营收增速稳健，餐饮业务势能延续》，本报告对广州酒家给出买入评级，当前股价为14.29元。
广州酒家
事件
2024年8月29日，广州酒家发布2024年半年度业绩报告。
投资要点
营收增速稳健，费率管控得当
公司2024H1总营收19.12亿元(同增10%)，归母净利润0.58亿元(同减27%)，扣非归母净利润0.50亿元(同减31%)。其中2024Q2公司营收9.00亿元(同增11%)，归母净利润-0.12亿元(同减214%)，扣非归母净利润-0.16亿元(同减324%)。盈利端，2024Q2公司毛利率同减4pct至21.42%，主要系产品结构变化与渠道变化所致；销售费用率同减0.4pct至11.81%，管理费用率同增1pct至11.04%。综合来看，2024Q2净利率同减3pct至-0.73%。
餐饮业务势能延续，经销渠道实现高增
餐饮业务势能延续，2024Q2公司月饼系列/速冻食品/其他食品/餐饮服务业务营收分别为0.23/2.45/2.71/3.38亿元，分别同增24%/4%/9%/16%。2024年是传统小年，公司通过丰富SKU与定制款式稳定月饼价盘，省外市场拓展平滑速冻食品利润压力。经销渠道二季度高增，2024Q2公司直销/经销与代销营收分别为1.48/3.90亿元，分别同比-4%/+12%。受餐饮消费疲软影响，公司下半年直营与加盟以守为主，略调低餐饮期望值。截至2024H1末，公司食品制造业务经销商与代理商共1081家，较年初净增长9家。分区域来看，2024Q2公司广东省内/境内广东省外/境外营收分别为3.94/1.25/0.19亿元，分别同增4%/19%/12%。公司通过“以点带面”巩固以粤港澳大湾区为核心的华南市场，重点开拓华东、华北等区域的主要城市，不断完善跨区域业务布局。
盈利预测
公司月饼与速冻产品借助广东省内先发优势夯实省内份额，随着产能释放不断发力华东等省外市场，同时公司旗下的广州酒家/陶陶居/利口福品牌可承接餐饮行业发展增量，整体品牌势能强劲，业绩稳健。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS为1.05/1.20/1.36(前值为1.10/1.30/1.53)元，当前股价对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券张宇光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.48%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.66亿，根据现价换算的预测PE为14.29。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为17.13。
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